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www.4166com全国法院三年审查近3880份,羊城晚报

并购商场为啥井喷,中小板上市高新集团7214家

  人们关注的目光容易聚焦于潮起潮落、惊涛裂岸的股市,却往往忽视公司并购市场上的好戏连台。实际上,大致从2008年以来,我国并购市场出现了井喷式发展,它不仅拓展了股市的深度,而且成为推动整个国民经济发展的一个越来越重要的技术平台。

土豪地产商占三成,“互联网+”最受捧

图片 1资料图:中国证监会。
中新社记者 张浩 摄

  统计数据显示,仅上市公司2015年就公告了1444件并购重组事项,交易金额为15766.49亿元人民币,而2014年的这两项数据分别为475件和2306.29亿元,2015年分别是2014年的3.04倍和6.83倍。还有许多非上市公司的并购事项是不公告的,因而无法统计。

55家跨界上市公司中,有20余家近两年业绩出现下滑,而自首次披露并购方案至今,已有7家公司股价翻番,6家股价涨幅超50%。

证监会:截至5月底新三板挂牌高新技术企业7214家 占挂牌公司数量64%

  再来看一组比较数据,2014年和2015年我国A股市场的IPO筹资额分别为669亿元、1579亿元,这两年的并购金额分别为IPO的3.45倍和9.99倍。如果用柱状图来表示金额的比较关系的话,一个就像是姚明,另一个就像是武大郎。而且,2013年A股的IPO筹资额为0。

理财周报研究调查实验室研究员 杨流茂/文

中国证监会副主席李超近日在“中国风险投资论坛”上指出,截至2018年5月底,新三板挂牌的高新技术企业共7214家,占挂牌公司数量的64%。鼓励证券基金经营机构通过投资银行、资产管理等业务为科技创新企业提供全方位投融资支持,目前以科技创新等领域为主要投资方向的公募基金产品已发行约700亿元。此外,证监会继续保持新股发行常态化,积极支持创新型企业发行上市融资。不断完善IPO监管标准和上市公司再融资制度,加大支持科技创新企业力度。

由此可见,并购市场的规模之大和发展势头之猛。在股市融资和股市交易低迷的时候,并购市场起了一定的功能替代作用,保证了资产的流动性和融资的连续性。因为某种意义上讲,并购交易额对于被并购公司来说也是一种融资。

进入2015年,跨界并购重组依然是资本市场经久不衰的话题。

去年以来,共有246家战略新兴产业企业实现IPO,占新上市企业家数的50%,融资金额1157亿元、占比41%,覆盖新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等关键领域。他还指出,发挥资本市场并购重组主渠道作用,促进产业技术升级和创新型企业做强做优做大。去年以来,战略新兴产业上市公司共发生并购交易金额6370亿元,占全市场并购总额的24%。境内上市公司完成跨境并购188单,涉及交易金额2536亿元。

近些年并购市场之所以会出现井喷式增长,原因是多方面的。

据理财周报记者统计,今年以来,上市公司发布跨界并购重组方案共57笔,涉及55家上市公司,交易总额达467.19亿元。其中,房地产行业是跨界的“重灾区”,而跨界的主要方向则集中于信息科技、影视、教育服务等行业,尤其是“互联网+”模式。

中国证监会今后主要做以下几方面工作:

经过改革开放以来经济的高速增长,增长方式和产业结构的调整已到了势所必然的阶段,这必定会体现在企业的并购行为上。互联网信息技术的发展使得企业的经营业态也发生了急剧变化。一方面,传统产业领域经营的低迷为并购提供了良机和转型及升级的内在冲动,另一方面,新兴产业领域也需要通过并购来实现外延式扩张。这在并购的行业结构分布数据上得到了充分体现。

分析人士认为,在跨界转型的过程中,不少上市公司是借助并购其他新兴业务实现战略转型,但也有部分公司不仅完全脱离主业,甚至多次变换业务方向,其中蕴含的风险不言而喻。

一是保持新股发行常态化,积极支持创新型企业发行上市融资。不断完善IPO监管标准和上市公司再融资制度,加大支持科技创新企业力度。去年以来,共有246家战略新兴产业企业实现IPO,占新上市企业家数的50%,融资金额1157亿元、占比41%,覆盖新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等关键领域。

2015年,传统的制造业的并购案件数是889个,披露的交易金额为8550.97亿元,交易额占当年并购市场交易总金额的54.24%,无论是案件数还是交易额占比均位居第一。信息传输、软件和信息技术服务行业的并购案件数是102个,披露的交易金额为860.11亿元,交易额占当年并购交易总金额的5.46%。虽然交易额占比稍低于交通运输、仓储和邮政业,但案件数却远高于后者的25个,位居第二。在2014年,制造业的并购案件数和交易额占比也是均位居第一,信息传输、软件和信息技术服务行业的并购案件数和交易额占比均位居第二。

值得注意的是,监管部门也开始关注上市公司跨界的风险,频频对上市公司跨界并购重组发出问询函。

二是发挥资本市场并购重组主渠道作用,促进产业技术升级和创新型企业做强做优做大。去年以来,战略新兴产业上市公司共发生并购交易金额6370亿元,占全市场并购总额的24%。境内上市公司完成跨境并购188单,涉及交易金额2536亿元。

在以互联网+为典型代表的新兴产业崛起的背景下,一些公司越来越热衷于通过并购来构建资产经营的平台,平台经营越来越成为一些公司的常态化的经营战略。在一些新兴行业中,产业链的描述感和刻画性似乎变弱了,人们越来越经常地采用产业生态、产业生态圈、平台经营等的提法。

55家公司豪掷467亿跨界,房地产成“重灾区”

三是支持科技创新企业多渠道股权融资。截至2018年5月底,新三板挂牌的高新技术企业共7214家,占挂牌公司数量的64%。鼓励证券基金经营机构通过投资银行、资产管理等业务为科技创新企业提供全方位投融资支持,目前以科技创新等领域为主要投资方向的公募基金产品已发行约700亿元。

谷歌公司是产业生态和平台经营的典范。国内的腾讯和阿里巴巴在平台经营方面也是成绩斐然。以腾讯来说,它利用互联网信息技术平台和大数据资源等将经营触角伸展到通信、游戏、网络视频、金融、出租车、影视等诸多领域。其中的不少行业领域在传统经营视野中是没有关联性的,如金融与出租车业、通信与影视业。但它们又都分别与互联网信息技术有关,都是从这个平台上放飞的“风筝”。

“鸡蛋不能放在一个篮子里”,多家A股上市公司将其奉为至理名言。

四是积极支持创新创业企业拓宽债券融资渠道。去年以来,高新技术企业发行公司债券募资763亿元。推出创新创业公司债,支持设置转股条款,目前已有29家企业发行“双创”债,有效激发社会资本投向科技创新领域。大力发展资产证券化,去年以来科技创新型企业融资610亿元。

如果说产业链是一个线形结构的话,产业生态更像一个围绕平台核心的放射状结构,或者围绕平台核心的圆形环状结构。有的公司将自己力图建设的产业生态或者平台经营的内涵概括为“平台+内容+终端+应用”。平台可以是特定技术,或者网络虚拟空间,或者专项大数据资源,或者其他形式的资产。

数据显示,今年以来,上市公司共发布了57笔“以多元化战略及业务转型”为目标的跨界并购,涉及55家上市公司,交易总额达467.19亿元,交易方式多为发行股份购买资产、增资和协议收购,其中合计支付现金约334亿元。

平台经营使得跨界经营和跨界并购成为一种时尚。数据显示,2013年以来,跨界并购的案件数和交易额均加速递增,交易额占比超过50%。跨界并购尽管有一部分属于企业的多元化经营,但相当一部分是属于企业的平台经营。

其中,跨界交易单笔金额最大的是泛海控股。2015年2月4日,泛海控股发布定增预案,公司拟以8.88元/股非公开发行不超过13.51亿股,募集资金总额不超过120亿元,其中50亿元用于增资民生证券。

互联网信息技术的发展也极大地便利了并购的操作,因为众多的涉及全国各地的并购信息平台减少了信息的搜寻成本和交易的谈判成本,增大了并购资产信息的传输容量。这也为跨地域的并购提供了技术基础。

早在2014年7月泛海控股就收购了民生证券15.89亿股股份,占比为72.999%,公司称,由于净资本规模较小、排名较后成为制约民生证券持续发展及业务扩张的最重要因素,因此,公司此次以增资扩股方式补充其净资本,夯实资本实力,挖掘新的利润增长点,特别是发展创新业务。同日,泛海控股还宣布以17.85亿元收购民安保险51%股权。

我国的企业并购过去长期由地方政府主导。地方政府为了减少企业亏损面,往往撮合本地的好企业去并购本地的亏损企业,同时出于面子和地方保护主义,阻扰和反对异地企业并购本地企业。

单笔交易总额排名第二至第四的分别是索芙特、春晖股份和山水文化,分别为41.20亿元、33亿元、30亿元。

例如,即使在彩电行业的大整合时期,也鲜见彩电企业的跨地域并购。我国钢铁行业大部分的并购过去都是在区域内进行,2007年宝钢并购新疆八一钢铁才实现钢铁业第一例跨地域并购。而现在,从并购公告中可以发现,类似于成都企业并购济南企业、深圳企业并购杭州企业等的跨地域并购已经是一种常态。因为地方政府的观念在改变,而且许多企业是非政府的经济主体投资和控股的,他们有权处置企业的资产和产权交易。

从交易买方所处行业来看,房地产业无疑是跨界最凶猛的,相关案例多达9起,包括泛海控股、滨江集团、华发股份、华丽家族、华业地产、绵世股份、运盛实业、山水文化8家房企,交易金额合计达137.28亿元,约占记者统计的全部跨界并购重组交易总额的三成。

另外,互联网信息技术和以高铁为典型代表的现代交通工具的发展又使得企业的管理半径大大地延长了。譬如,某企业在上海的管理总部可以通过互联网和远程视频等手段及时地详细了解远在山西的控股企业的财务信息、销售信息甚至车间的劳动场景等。冲破原有的地方保护主义的跨地域并购显然大大地增加了并购对象的匹配度,为并购的井喷式发展增添了动力。

对此,分析人士认为,随着中国房地产市场持续低迷,促使多家房企开始考虑转型的问题。与中国制造业需要依赖技术升级和技术创新来维持市场地位不同,地产企业的转型要容易得多。另外,地产业是中国市场化最早也最高的行业,且以民营企业为主,在转型的时候具有机制优势,对市场的了解也更透彻,这也有利于房企实现转型。

并购政策的逐渐放松也是并购的催化剂。例如,2004年,并购基金被允许进入中国市场;2008年,允许满足条件的商业银行开展并购贷款业务;2012年,允许券商通过直投公司为并购提高过桥贷款;2014年,允许优先股和可转换债券及定向权证作为并购融资工具;等等。

跨界转型公司还集中在电子行业和电气行业。数据显示,电子行业(包括电子设备和仪器、电子元件)共6起跨界交易,不过单笔交易金额都比较小,除梅安森尚未披露交易额外,交易总额合计9.93亿元;电气部件与设备行业共5起,交易额合计24.81亿元。

近一、二年来,越来越多的上市公司与专业化金融机构共同组建或参与产业投资基金和并购基金,利用各自的技术、资金和市场等优势,发现、培育和投资处在发展早期的可作为今后并购对象的有潜力的公司,以方便今后的并购。(2014年和2015年分别有71家和365家上市公司参与设立产业投资基金。)例如,大康牧业、中南重工、蓝盾股份、润达医疗、强力新材等许多上市公司都有此类行动。这必将推动并购市场未来的进一步的发展。

其余跨界公司数量较多的行业,分别为建筑与工程,建材,食品加工与肉类,服装、服饰与奢侈品等,各有3个跨界案例,交易金额为32.16亿元、17.33亿元、8.22亿元、6924.00万元。

并购市场不仅为各类创投基金的投资退出提供了一个宽阔的通道,更重要的是它为产业转型、产业升级和经济结构调整提供了一个重要的技术平台。不少传统产业领域的企业在并购中华丽转身至新兴产业领域,新兴产业领域的企业则通过并购实现了超常规发展。

记者注意到,频频跨界的背后,与相关上市公司面临巨大的业绩压力密切相关。

但现阶段的并购也存在一些不足和问题。国有控股大企业的并购仍然处于低水平,并购主要发生于中小企业和民营企业。并购的方式和工具总体上也较为单调,主要依靠购买资产控股、入股和换股等常规形式。企业的并购决策和并购交易价格的确定有时也不够透明和规范,例如一家传媒类上市公司并购另一家成立不久的小公司的必要性和并购价格就受到市场的质疑。还有一些上市公司的并购具有较为明显的配合二级市场炒作的痕迹。

数据显示,前述跨界公司中,有22家公司2013年归属于母公司的净利润出现下滑,占比达40%;其中下滑最严重的3家公司春晖股份、索芙特、运盛实业,当年净利润同比下降幅度分别高达-860.59%、-522.49%和-269.60%。

近些年,我国并购市场的交易额占GDP的平均比例还不到2%,远远低于美国的10%左右,从这个角度看,我国的并购市场还有很大的发展空间。特别是新一轮的国企改革和混合所有制经济的推进将会为并购市场的井喷式发展注入新的动力。

到了2014年,归属于母公司净利润下滑的公司更是攀升至25家,其中下滑幅度超过100%的有安彩高科、安妮股份、澳洋科技、宏磊股份、春晖股份5家公司,其当年净利润同比增长率分别为-2812.42%、-1087.62%、-598.59%、-159.57%、-116.11%。

阅读原文

更糟糕的是2013年、2014年连续两年净利润下滑,相关公司包括安妮股份、澳洋科技、春晖股份、时代万恒、运盛实业、华丽家族、威创股份、宝诚股份、北斗星通、报喜鸟。

作者|叶德磊(本校经济学院教授)

跨界首选“互联网+”

来源|东方早报

如果说跨界不可避免,那么往哪个行业跨界就颇费思量了。

编辑|吴潇岚

数据显示,上市公司跨界收购标的方最多的是在“信息科技咨询与其它服务行业”。共有5起并购重组案例,包括索芙特以41.20亿元现金收购天夏科技100%股权,山水文化以30亿元现金收购广州创思100%股权,宋城演艺通过“股权+现金”方式以26.02亿元收购六间房100%股权,特锐德以3000万元增资第一电动网,博闻科技以2000万元增资并获得海格医管30%股权。

以交易金额最大的索芙特为例,公司于2015年1月4日发布定增预案,拟以现金41.20亿元协议收购杭州天夏科技集团有限公司100%股权。天夏科技主营智慧城管、智慧公安、智慧交通等领域的软件平台开发和系统集成业务,自2013年公司开始研发及应用智慧城市“1+N”系列产品,并在全国范围内进行系统集成及总包业务模式推广。

索芙特认为,天夏科技拥有良好的市场发展前景,收购完成后,公司将全面进入智慧城市产业,拓展了公司业务板块,有利于公司的多元化经营,优化公司现有业务结构。

除了信息科技咨询与其它服务行业,电影与娱乐、教育服务、广告等行业的收购标的也比较多。

在电影与娱乐行业方面,包括喜临门以7.2亿元现金收购绿城传媒100%股权,宝诚股份以14.17亿元现金收购淘乐网络100%股权和中联传动100%股权,以及皇氏集团通过股权+现金以7.80亿元的交易总价收购盛世骄阳100%股权。

教育服务行业方面,分别有威创股份以5.20亿元现金收购红缨教育100%股权,长城集团以4000万元现金增资获得联汛教育20%股权,洪涛股份以2.48亿元现金增资获得跨考教育70%股权。

广告行业方面,则有科达股份通过股权+现金以29.43亿元收购百孚思等5家公司100%股权,天龙集团以1.872亿元现金收购北京智创80%股权,安妮股份以9639.00万元现金收购微梦想51%股权。

值得注意的是,其中有许多并购标的坐拥目前市场上最热的“互联网+”概念。

以宋城演艺拟收购的六间房为例,该公司运营的www.6.cn是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。宋城演艺认为,通过并购互联网演艺行业的龙头企业,以高举高打的方式进入成长潜力巨大的互联网演艺产业,将极大提升公司长期成长空间。

而洪涛股份、科达股份则分别通过并购在线教育机构跨考教育70%股权、百孚思等5家公司100%股权,分别涉足“互联网+教育”、“互联网+营销”模式。

此外,也有多家公司涉足“互联网+金融”模式。2015年1月26日,巢东股份披露了其重大资产购买预案:公司拟约16.82亿元现金收购新力投资等46名交易对象持有的小额贷款、融资租赁、典当、担保、P2P等5家类金融业务公司的股权,进入类金融领域,实现上市公司主营业务的转变。

2月9日,智慧能源宣布以1000万元对北京随时融网络技术有限公司进行增资,后者为互联网金融领域的领先企业。有研究报告认为,入股旨在完善供应链金融及第三方支付的布局,强强联合助力公司抢占万亿级供应链金融市场。

跨界新行业、涉足热门概念,相关上市公司股价也闻风起舞。统计数据显示,自首次披露跨界方案至今,已有7只股票股价实现翻番,它们是巢东股份、春晖股份、索芙特、科达股份、联创节能、千山药机、长城集团。其中,涉足互联网金融概念的巢东股份,累计涨幅已超过200%。

另外,涨幅超过50%的也有6只,分别是威创股份、宏磊股份、华业地产、运盛实业、宝诚股份、安彩高科,涨幅分别为74.79%、70.87%、69.26%、64.04%、62.67%、53.16%。

跨界存隐患,引发监管关注

在中国经济转型升级的大背景下,传统周期性行业上市公司原有主营业务已经失去了高速增长的动力,A股市场出现以收购新兴产业标的、拥抱互联网为主要特征的跨界转型大潮,似乎也在情理之中。

然而,上市公司频频掀起“跨界转型”大潮的背后,也引发市场人士担忧,过于频繁转换主业方向可能导致上市公司根基不牢,打乱其成长路径。

以房地产经营为主业的山水文化就是不断跨界的典型,短短一年多,公司先后试图向影视、旅游、游戏转型。

2013年12月,公司前身*ST天龙发布公告,拟发行股份收购云南杨丽萍文化传播公司及另一家文化旅游相关行业的公司,试图向当时市场大热的影视并购靠拢。不过,2014年2月26日*ST天龙却表示,因公司涉及诉讼等问题,重组无奈失败。

2014年5月,山水文化公告,公司第二大股东绵阳耀达投资有限公司以1.63亿元将其所持公司1810.72万股(占总股本的8.94%)股份全部转让给北京六合逢春文化产业投资有限公司,因六合逢春老板丁磊控制的桂林广维文华旅游文化产业有限公司旗下里包括印象?刘三姐,市场预期公司将与印象?刘三姐进行重组。但是3个月后,山水文化宣布,因丁磊面临较大债务问题,旗下资产桂林广维拟出售给第三方,而不是上市公司,公司第二次重组宣告失败。

目前,公司又开始了第三次重组之旅。公司于2015年1月23日晚公告,拟通过定增募资不超过40.30亿元,其中30亿元拟用于收购游戏公司广州创思信息技术有限公司100%股权。公司认为,本次定增完成后,上市公司将转型进入盈利能力强、发展速度快、市场前景广阔的网络游戏产业,实现可持续发展。

不过,目前公司依然麻烦缠身,包括第一大股东黄国忠所持全部股权被轮候冻结,以及公司收到山西证监局行政监管措施决定书等,第三次重组前路并不平坦。

广发证券=投资顾问郑有利指出,上市公司盲目跨界转型至少存在三个隐患,一是部分公司缺乏进军新行业必需的人才、市场资源,转型前景不乐观;二是部分公司的转型目标不明确,频繁调整转型方向;三是公司实力有限,却不断涉足热点产业,引发公司资金压力骤增、造成原有主营业务被削弱,导致公司缺少主营方向。

理财周报记者还注意到,跨界重组也成为监管部门关注的重点。有媒体报道,截至2015年2月底,深交所[微博]已对13家上市公司的重大资产重组发出问询函。

深交所对上市公司重组的关注重点包括:交易资产的评估、定价及其合理性、公允性;上市公司购买资产的资金来源;交易标的的质量,包括经营资质、盈利能力及可持续性和稳定性;拟收购资产业绩承诺的合理性;交易对手方的履约能力及上市公司与其是否存在关联关系等。

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